IPO觀察逸飛激光：前五大客戶變動頻繁，僅三年半就已變換16家

受益于新能源汽車和儲能市場的快速發展，當代安普科技股份有限公司，億緯鋰能，郭萱高科等相關鋰電池廠商紛紛制定擴產計劃，作為上述龍頭企業合作方的武漢一飛激光股份有限公司也將受邀參加考試。

資料顯示，一飛激光是R&D一家專業從事精密激光加工智能設備設計，生產和銷售的高新技術企業其主要產品包括鋰電池電芯自動裝配線，模塊/包自動裝配線等自動化生產線，以及各種精密激光加工的智能專機，廣泛應用于鋰電池，廚衛電器，裝配式建筑等行業

客戶集中度高。

前五大客戶變動頻繁。

招股書顯示，2019—2022年上半年，一飛激光前五大客戶銷售收入占同期營業收入的比例分別為69.79%，85.56%，69.96%和53.15%，公司客戶集中度較高。

一飛激光解釋稱，公司的主要客戶，如當代安培科技有限公司，郭萱高科和億緯鋰能等，均為中國頂級鋰電池制造商2021年，當代安普科技，郭萱高科，易維的鋰能動力電池裝機量占國內市場總份額的近60%，占比較高公司對他們的供應導致了公司客戶的高度集中

此外，一飛激光在不同年份對前五大客戶的銷售金額也有波動招股書顯示，報告期內，郭萱高科2019年，2020年，2022年上半年均為公司第一大客戶，2021年未進入前五大客戶，是當代安培科技有限公司2020年第四大客戶，2021年第一大客戶，2022年上半年未進入前五大客戶，彭輝能源是該公司2020年的第三大客戶，2021年的第二大客戶2022年上半年未進入公司前五大客戶，億緯鋰能是公司2021年第五大客戶，但2022年上半年未進入前五大客戶短短三年多時間，一飛激光前五大客戶名單中出現了多達16家公司

業內人士認為，前五大客戶變動頻繁，公司主要客戶的穩定性和連續性可能存在不確定性，可能會極大影響業績。

飛激光也在招股書中警示了其風險若公司現有主要客戶未來發展戰略發生重大變化，或因經營不善，產業政策調整，行業競爭加劇，突發事件等原因導致業績下滑，公司產品采購金額減少，公司未能及時開拓新客戶或拓展其他領域客戶，將對公司盈利能力產生不利影響

過去兩年，R&D投資落后于同行。

科技含量幾何。

作為擬在科技創新板上市的企業，其R&D同樣受到市場和監管的關注。

一飛激光招股書顯示，報告期內，一飛激光R&D費用分別為1，782.63萬元，2，267.40萬元，3，127.82萬元和1，781.02萬元，分別占同期營業收入的14.87%，11.41%，7.89%和9.65%可比上市公司的平均R&D費用率分別為10.59%，9.53%，8.99%和11.63%可以看出，2019—2020年，一飛激光的R&D費用率高于同行，但2021年，一飛激光的R&D投入較弱，低于同行，并沒有伴隨著營收的增加而增加

研發成果方面，截至2022年8月，一飛激光專利數量為272件，僅高于同行連贏激光和先輝科技。

應收賬款逾期比例高。

庫存周轉率低于同行。

2019年至2022年上半年各期末，一飛激光應收賬款賬面價值分別為8，570.76萬元，7，176.23萬元，17，504.81萬元和17，827.39萬元，分別占流動資產的16.59%，12.42%，21.16%和16.16%。

其中，公司逾期應收賬款占比分別為82.34%，66.04%，32.24%，50.66%。

截至招股說明書簽署日，公司2021年末和2022年6月末的應收賬款分別為46.94%和23.72%，應收賬款分別占期后的59.76%和28.57%，期后回款較慢受原材料漲價影響，下游電池企業客戶經營資金壓力較大，回款周期有一定程度延長

招股書中，公司表示，在當前業務快速增長的情況下，如果未來市場環境發生不利變化或部分客戶出現經營風險而無法按時付款，公司可能存在因大額計提壞賬準備而導致經營業績下滑的風險。

飛激光拿不回錢，庫存周轉率低于同行報告期各期公司應收賬款周轉率分別為1.70次/年，2.52次/年，3.21次/年，1.05次/年，同行業可比公司平均值分別為3.47次/年，2.87次/年，2.88次/年，1.24次/年

在客戶剛建立的時候就開始合作。

可疑利益的傳遞

此外，一飛激光還有很多成立不久就建立合作關系的客戶。

普亞能源作為一飛激光2021年第四大客戶，成立于2020年6月成立一年后，與一飛激光合作，當年營收達到2000萬元值得一提的是，一飛激光還為普亞能源向東冠袁澤支付了6768010元設備預付款

無獨有偶，一飛激光2020年第二大客戶盛能科技成立于2018年，2019年第五大客戶成立于2017年12月兩人都在兩年內成為一飛激光的大客戶

其合理性受到監管部門的關注上交所在首輪問詢中要求一飛激光說明上述公司短時間內與一飛激光建立合作的原因